Куда инвестировать в моменты нестабильности

10 мин. на прочтение

Мировая экономика продолжает показывать признаки замедления, оказывая влияние и на Россию. Несмотря на внешний негатив, по некоторым позициям может произойти рост, который пока недооценен рынком.

Прошлый год стал одним из самых сложных для мировых фондовых рынков и преподнес немало сюрпризов институциональным и частным инвесторам. Торговые войны, рост процентных ставок в США, взлет и резкое падение цен на нефть, падение рынков и валют развивающихся стран, замедление роста Китая, геополитическая напряженность, санкции в отношении России и Ирана — все это заставило инвесторов сомневаться в перспективах роста мировой экономики. Опрос портфельных управляющих, проведенный аналитиками Bank of America Merrill Lynch в декабре 2018 года, свидетельствует об отсутствии оптимизма инвесторов относительно судьбы мировой экономики. Количество пессимистов уже почти сравнялось с показателем октября 2008 года, то есть в разгар мирового финансового кризиса.

Более половины акций, входящих в американский индекс S&P 500, находились в медвежьем рынке, то есть упали более чем на 20% с максимального значения за последние 52 недели. Сам индекс S&P 500 упал на 14% относительно своих максимальных значений. Российский индекс РТС, который рассчитывается в долларовом эквиваленте, за декабрь 2018 года упал на 5%.

Мировая экономика также показывает признаки замедления. Несмотря на отскок фондового рынка в конце января 2019 года — за январь американский индекс S&P 500 вырос на впечатляющие 8%, китайский Shanghai Composite Index на 4%, замедление темпов роста мировой экономики неизбежно приведет к снижению прибылей компаний, что может повлечь за собой очередной виток рецессии и мощный финансовый кризис. В связи с этим для большинства инвесторов основная задача в 2019 году состоит в том, чтобы создать сбалансированный по риску и доходности портфель, который нацелен на сохранение средств. Портфель должен быть устойчив к возможным негативным новостям рынка.

В этих условиях «по классике» самыми надежными инвестициями для российского инвестора могут стать вложения в драгоценные металлы и облигации надежных эмитентов. Однако полностью уходить с рынка акций не стоит. Для инвесторов, нацеленных на более высокую доходность, более интересными могут стать вложения в акции компаний со стабильным денежным потоком, несильно зависящим от турбулентности мировой и российской экономики. На российском рынке есть несколько компаний, которые соответствуют заданным критериям, например Сбербанк, «Транснефть», «Сургутнефтегаз» и «Интер РАО».

Золото и драгметаллы

Драгметаллы — хороший хедж от рыночного риска. Золото на протяжении последних нескольких лет не пользовалось высоким спросом у инвесторов. В том числе это объяснялось ростом процентных ставок в США, что делало вложения в доллар более привлекательными. В 2018 году цена на золото находилась в коридоре 1200 – 1300 долларов за унцию. За 2018 года цена на золото снизилась на 3%. Но в 2019 году золото может вернуть себе статус главного защитного актива. Текущая цена фьючерса на золото с поставкой в 2022 году составляет $1435 за унцию.

Помимо золота привлекательными металлами могут стать платина и палладий, которые используются для производства автомобильных катализаторов. Более жесткие экологические требования к автомобилям подстегивают спрос и, соответственно, рост цен на эти металлы.

Рынок облигаций

Благодаря растущим процентным ставкам в США и в России доходности по облигациям снова стали выглядеть привлекательными для консервативного инвестора. Для целей диверсификации портфель облигаций должен быть разложен по валютам и желательно по рынкам. Доходность еврооблигаций в долларах и евро ниже, чем в рублях, но они хорошо защищают от риска обесценения рубля.

При этом рост ставок, вероятно, продолжится, поэтому не стоит покупать облигации с длительным сроком до погашения. В условиях высокой неопределенности, инвестиции в облигации с коротким сроком погашения являются хорошим инвестиционным решением. Например, доходность, получаемая по краткосрочным облигациям Сбербанка или ВТБ, существенно превышает процентные ставки по депозитам этих же банков, при этом риск инвестиций сопоставим.

В долларовой части портфеля облигации надежных эмитентов с устойчивым финансовым положением и надежным денежным потоком могут стать хорошей базой. Хорошо выглядят компании металлургического сектора, например «Северсталь» или «Норильский никель», и компании нефтегазового сектора, например «Лукойл» и т.д.

С налоговой точки зрения интересными можно назвать еврооблигации Минфина. С 2019 года розничные инвесторы — налоговые резиденты России не должны платить налог на доходы физических лиц НДФЛ, которые могут возникать при переоценке еврооблигаций Минфина России на момент их продажи из-за изменения валютных курсов.

Рынок акций

На российском рынке акций есть ряд недооцененных компаний с существенным потенциалом роста, хорошие примеры — «Транснефть» и «Интер РАО». Обе компании обладают стабильными денежными потоками, которые не зависят от внешней конъюнктуры рынка. Тарифы для обеих компаний фиксируются и устанавливаются заранее. Для «Транснефти» тарифы устанавливает ФАС на уровне инфляции, при этом «Транснефть» является стратегически важной инфраструктурной компанией — монополистом по экспорту российской нефти. Для «Интер РАО» используется механизм договоров на поставку мощности (ДПМ) — государством гарантируется высокая доходность на вложенный капитал в рамках программы строительства новых мощностей.

Транснефть по результатам 2017 года заплатила высокие дивиденды в размере 43% от чистой прибыли по МСФО. Инвесторы очень надеются, что по результатам 2018 года будет выплачено 50% чистой прибыли, что означает дивидендную доходность около 8,5%. При этом в ближайшие несколько лет «Транснефть» будет генерировать денежный поток, достаточный для перехода компании на выплаты 70-100% чистой прибыли по МСФО. Усиливают тезис планы компании принять рыночную систему мотивации менеджмента и возможный обратный выкуп акций объемом 20 млрд. рублей.

«Интер РАО» обладает денежной подушкой в размере 193 млрд. рублей и гарантированным денежным потоком в размере 70-80 млрд. рублей в год. Компания также имеет возможность перейти на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.

«Сургутнефтегаз» — еще одна интересная инвестиционная возможность. Компания стоит в три раза дешевле, чем размер денежных средств на балансе компании, при этом дивидендная доходность «Сургутнефтегаза» за 2018 год может превысить 15%. У «Сургутнефтегаза» валютная выручка, что является еще одним плюсом.

Обыкновенные акции Сбербанка в 2018 году упали на 17,3%. При этом сегодня Сбербанк занимает первое место по капитализации среди российских компаний и занимает лидирующее положение в банковской отрасли. Сбербанк показывает уверенный рост финансовых результатов и продолжает внедрять инновации, что в будущем сократит затраты и повысит выручку банка.

Перспективный сегмент — акции золотодобывающих компаний. Российские золоторудные компании имеют существенный потенциал роста, так как они недооценены в сравнении с иностранными компаниями-аналогами.

Иностранцы скупают российские бумаги

За январь инвесторы-нерезиденты купили российские акции в рекордном объеме как минимум за пять лет, а также активно вкладывались в госбонды.

Нерезиденты в январе купили акций российских компаний на 37,8 млрд. рублей. Это рекордный объем как минимум за пять лет (более ранняя статистика недоступна), пишет ЦБ в обзоре «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки».

Рублевый индекс Мосбиржи в январе вырос на 6,4% и достиг исторического максимума. Еще активней рос долларовый индекс MSCI Russia — на 13,4%, таким образом, достигнув «досанкционных», апрельских значений.

Иностранные инвесторы в январе активно вкладывались в облигации федерального займа. По биржевым данным, нерезиденты нарастили свои вложения в госбонды на 55 млрд. рублей — самый большой объем с января 2018 года. Около половины от этого объема было приобретено на аукционах, остальное — на вторичном рынке, где приток средств нерезидентов наблюдался впервые за год. На фоне закупок иностранных инвесторов снизилась доходность длинных выпусков гособлигаций — на 50-60 базисных пунктов. Помимо нерезидентов, активно вкладывались в облигации федерального займа системно значимые банки.

«Ситуация на российском финансовом рынке в январе значительно улучшилась благодаря росту глобального спроса на рисковые активы», — пишет ЦБ. Влияние на настроение инвесторов оказало смягчение риторики ФРС США, прогресс в торговых переговорах США и Китая, рост цен на нефть до $60, объясняет регулятор.

Доля нерезидентов в гособлигации стабильно росла до апреля 2018 года — тогда она достигла рекордного значения 34,2%, и с тех пор только снижалась. На настроение инвесторов оказали влияние сначала санкции в отношении нескольких крупных российских компаний (в частности, UC Rusal), а потом — общей нестабильностью на развивающихся рынках (Аргентина, Турция) и угрозой новых санкций США — на сей раз против крупнейших госбанков и новых выпусков российского госдолга. По состоянию на 1 января доля нерезидентов в ОФЗ составляла 24,4% (1,79 трлн. рублей).

Moody's повышает кредитный рейтинг страны

На прошлой неделе Moody's повысило кредитный рейтинг России, при этом отметив высокую вероятность введения санкций США против российского долга, бумаг крупных госбанков и нефинансовых компаний. При этом агентство допускает, что запрет для американских физлиц и компаний коснется не только покупки гособлигаций России, но и владения ими.

Устойчивость к шокам

Рейтинговое агентство Moody's повысило суверенный кредитный рейтинг России со спекулятивного («мусорного») уровня Ba1 до инвестиционного Baa3 со стабильным прогнозом. Таким образом, теперь российский кредитный рейтинг оценивается как инвестиционный всеми тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами — Moody's, Fitch и Standard&Poor's.

Решение повысить рейтинг агентство объясняет «эффективным управлением со стороны политических институтов» России, которым удалось сдержать экономические и финансовые последствия шоков от снижения нефтяных цен и введения санкций. Агентство отмечает, что возврат к инвестиционному уровню замедлялся уязвимостью России перед «дальнейшими внешними шоками», а также зависимостью российской экономики от цен на нефть.

Впрочем, Moody's признает, что уязвимость России перед нефтяными и санкционными факторами существенно уменьшилась. В частности, агентство считает, что негативный эффект от нового шока — в ближайшие месяцы таким может стать новый пакет санкций — может быть сдержан без существенного ущерба для кредитного профиля страны.

Moody's указывает на высокую вероятность введения Конгрессом США санкций против российского госдолга — запрета для американских компаний и физлиц на приобретение российских госбондов, эмитированных в рублях и иностранной валюте, а также на покупку облигаций, выпущенных «некоторыми госбанками и нефинансовыми компаниями». Запрет, по мнению агентства, может касаться не только приобретения, но и владения такими бумагами. Тем не менее, способность российских властей противостоять внешним шокам существенно улучшилась с тех пор, как агентство в 2015 году снизило рейтинг страны до «мусорного» уровня. Ситуация с платежным балансом страны в некоторых отношениях даже лучше, чем в 2014 году, отмечает Moody's. Валютные резервы Банка России покрывают 80% внешнего долга страны (в 2014 году этот показатель составлял 57%). Несмотря на то, что отток капитала в прошлом году вырос, это покрывается профицитом платежного баланса (в январе ЦБ отчитался о том, что этот показатель достиг рекордных значений — $114,9 млрд.). В качестве положительных факторов Moody's также отметило проведенную в России пенсионную реформу и приверженность финансовых властей страны бюджетному правилу.

Очевидные успехи экономической политики России были по достоинству оценены Moody’s, и теперь все три мировых рейтинговых агентства рекомендуют своим клиентам инвестировать в нашу страну.

В 2015 году, на фоне введения международных санкций в отношении России и девальвации рубля Moody's и S&P снизили суверенный кредитный рейтинг России до спекулятивных значений. Последнее повысило его до инвестиционного уровня год назад, в конце февраля 2018 года. Таким образом, два из трех агентств оценивало рейтинг страны как инвестиционный, что позволило российским госбумагам вернуться в долговые индексы, а, следовательно, позволило вкладываться в госдолг тем инвесторам, которые следуют за этими индексами. Тот факт, что теперь три агентства присвоили России инвестиционный рейтинг, станет дополнительным положительным аргументом для инвесторов, рассматривающих возможность вложения капитала в нашу страну.

Тревожный осадок

Новость окажет ограниченное влияние на российские рынки, облигации федерального займа, и рубль, конечно, отреагируют позитивно, но сильного ралли ждать не стоит. Те аргументы, которыми Moody’s руководствовалось, повышая рейтинг (значительное повышение прочности в бюджетной сфере, хорошие показатели платежного баланса, резервов и внешнего долга) рассматриваются как ключевые позитивные факторы и другими рейтинговыми агентствами. Однако, в отличие от S&P, Moody’s отмечает высокую вероятность дальнейших санкционных действий со стороны Конгресса США. Комментарии в отношении высокой вероятности санкций оставляют тревожный осадок.

Агентство и ранее отмечало возможность повышения кредитного рейтинга — прогноз по нему был позитивным. В пользу повышения сыграла стабильность фундаментальных макроэкономических показателей в 2018 году — инфляция оставалась вблизи цели, несмотря на ослабление курса рубля на 15%, золотовалютные резервы продолжали наращиваться. Повышение рейтинга Moody's было ожидаемым событием — агентство просто признало объективную реальность. Рейтинговое действие Moody's не будет иметь существенного влияния на рынок, считают эксперты — кредитные спреды российских евробондов к гособлигациям США и CDS (кредитно-дефолтным свопам) на Россию сейчас довольно низкие, а величина внешнего долга России крайне незначительна (за 2018 год он сократился на $64 млрд, до $453,7 млрд — Forbes). Впрочем, вектор санкционного давления и вектор рынков лежат в разных плоскостях, и к новым санкционным инициативам американских конгрессменов нужно быть готовым.

Какие бы изменения не происходили в геополитике и мировой экономике, в любых условиях можно не только защитить свои сбережения, но и приумножить капитал. Чтобы быть уверенным в своем будущем, приходите в наш ВИП хедж-фонд «SAX INVEST, Inc.». В нашей компании созданы самые надежные условия размещения денег, а прозрачные финансовые механизмы работают на их увеличение.

Отказ от ответственности:

этот анализ служит для общей информации и не является рекомендацией продать или купить какой-либо инвестиционный инструмент. Поскольку любая инвестиция связана с некоторым риском, основой нашей деловой политики является диверсификация с целью свести к минимуму угрозы и получить максимальную прибыль. Инвестиционные продукты компании Sax Invest обладают диверсифицированным портфелем, который содержит ликвидные инструменты. Таким образом, наши клиенты могут сохранить ликвидность и в то же время получить высокий доход от своих инвестиций.